40份年报揭示中国酒业全景图：降速、分化与突围
2025年4月30日
4月29日晚，40家酒类相关企业年报已经全部出炉，一份份仅能代表过去的成绩单，却影响着整个行业对未来的信心。
相较2023年半数白酒企业能实现20%的营收增幅的总体表现，2024年仅6家企业营收实现两位数增长，营收负增长企业由2家增加到5家。发展降速的另一面是淘汰加速，今年的年报汇总表，已经有一部分企业退出队伍，流通企业仅剩华致酒行一家苦苦支撑，上市公司尚且如此，大环境的寒冷可想而知。周期之下，仍然有一些企业交出了逆势向上的增长答卷，他们做对了什么？新的机遇在哪里？哪些机会和趋势已经显现？40份年报已经给出了一些答案。现在让我们来解读一下隐藏在这份年报总表中的更多信息。
凛冬已至
白酒所有企业增速放缓、预期降低
总体来看，20家白酒企业的增速下滑趋势明显。
2023年，20家白酒企业中，仅有2家出现负增长，10家企业营收增速超过20%；而到2024年，两位数营收增长企业从17家下降到6家，负增长的企业从2家增长到5家，20%营收增长的企业已经完全归零。利润方面，白酒企业的下滑趋势同样明显，2023年14家企业实现了两位数的净利润增长，这一数据在2024年下滑到7家；2023年仅有3家企业出现了净利润负增长，而2024年增加到6家。从企业对2025年的预期来看，“合理”“稳健”等已成为头部酒企的战略高频词。其中茅台明确提出将目标从15%降低到9%，五粮液提出营业总收入与宏观经济指标保持一致；今世缘提出目标为总营业收入同比增长5%-12%，老白干、金徽、伊力特等企业也对2025年营收提出具体要求，但基本与2024年营收总量持平。从中不难看出，绝大部分企业已经形成了从高歌猛进到稳中求存的共识，从某种角度上我们也能看到，2025年将会是更加艰难的一年。
黄、红、啤分化加速
增长属于做好“两沉”的企业
关注黄酒、啤酒、葡萄酒三大品类的总体表现，不难发现以下现象。
2024年，三家上市黄酒企业实现了10.01%的营收增幅，但三家上市公司的总利润却下滑了39.37%。目前来看黄酒品类所面临的挑战依然严峻，除了走向全国化的困难重重之外，保住价格和利润成为当务之急。啤酒品类出现了明显的“减收增利”趋势，2024年啤酒品类总计营收1523.44亿元，同比下降3.74%，但净利润却由173.38亿元增加到190.31亿元，高端化趋势明显。此外，燕京啤酒以微弱的营收优势超越重啤，也揭示了啤酒这个寡头竞争的赛道内，头部企业激烈的竞争格局。而葡萄酒板块，6家上市企业营收增量继续下滑，从2023年61.03亿元的总营收下降到51.15亿元。从黄红啤共计17家企业年报中我们还发现，在两个“沉”上下功夫的企业都赢得了市场的正向反馈，通过沉浸式的场景化体验与更下沉的渠道建设，会稽山、燕京啤酒、珠江啤酒等企业在品牌高端化建设上取得瞩目成果。
流通企业压力加剧
2024年，华致酒行年报显示营收利润均出现下滑，自上市以来稳定增长的神话成为过去，这不是华致酒行的滑铁卢，而是酒类流通企业正在经历更大考验的缩影。
去年的另一家酒类流通上市企业——怡亚通，今年已经选择不再对外披露酒饮业务相关数据及具体情况，但从营收同比下降17.8%，净利润同比下降24.92%的数据表现来看，也很难对其报以更高预期。过去一年来，酒便利、歌德盈香等流通企业纷纷陷入经营泥沼，种种现象似乎都在证明，传统经销商的生存空间被逐步压缩，而郝鸿峰、邓鸿们的踊跃创新尝试，正在为传统经销商找到新的求生通道，种种现象表明，属于经销商的未来，必然将从卖货商转向服务商。
纵观白酒品类，寡头集中的现象仍在加剧。一方面，名优白酒仍为稀缺资源，市场呈现供不应求的格局，以茅台、五粮液为首的头部酒企近年来持续扩大优质产能；而另一方面，部分弱势酒企、落后产能则面临销量下降和洗牌。2024年，白酒上市企业T6的营收总量为3797.45亿元，占比由82.07%增长到89.6%，净利润达1559.87亿元，占比由91.34%提升至92.69%。头部白酒中，山西汾酒正式跃升至第三，三大香型龙头实现聚首；白酒股前十中，对比五年前有两家是新面孔，一些名酒被挤到二三梯队；中小白酒业绩普遍低迷，新增两家酒企披星戴帽，离退市再近一步。值得注意的是，贵州茅台2024年净利润增长值为114.94亿元，而20家上市企业的总净利润增长绝对值为113亿元。这一数据更直观说明，赢家通吃的马太效应正加速在白酒行业内出现。中国酒类流通协会常务副会长刘员认为，行业已经进入深度整合和洗牌期，马太效应加速、品牌差距拉大，各大企业要努力打好发展基础，强化核心竞争力，才能够顺利穿越周期，从调整中胜出。在20家上市企业中，贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、老白干、金徽酒实现了两位数的净利润增长，同时多家企业也出现了净利润负增长。前文中提到，2024年白酒20家上市公司总共实现了113亿元的增长，这一数字低于贵州茅台一家企业的净利润增长值，换言之，其余十九家企业的总体净利润已经出现了微小的负增长。白酒行业已经进入到缩量竞争周期，在大盘缩小的背景下，规模性增长对多数企业来说难以实现，只有在净利润上做文章，才是未来发展的破局之道。有了利润才有更长远的厂商合作关系和更稳定的品牌心智定位。而稳定的净利润增长来自产品的高端化和组织管理的精细化。产品高端化的推进，考验着企业品牌的打造能力、产品的研发能力和渠道的落地能力，而组织管理的精细化则直观体现在费效比方面，对所有酒企来说，保利润战无疑又是一场综合大考。20家白酒上市企业中，有四家企业实现了营收、净利润双两位数增长，分别是贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、金徽酒。全国名酒和区域性酒企各占两席（古井贡华中地区营收占比达85.46，故以区域性名酒企业处理）。如果仅关注实现两位数净利润增长的企业，我们会发现6家企业当中有4家来自区域性企业；而营收增幅突破两位数的企业同样有6家，同样也是有4家区域性酒企，或许这也可以说明区域性酒企正在迎来属于自己的发展春天。但应当注意的是，区域酒企在调整期做战略性突围实现了更高增长，但同比更多企业出现营利双降。此前，知酒君在《再读省酒的春天》（点击阅读原文）一文中提到，区域性名酒凭借自身在当地市场的组织优势、渠道优势、在地化情感优势、产品创新优势，更有利于在名酒自救的时期实现弯道超车。但如果没有办法利用以上优势在家门口做好市场布局，那么基地市场反而会变成区域酒企的滑铁卢。和君咨询集团副总经理、酒水事业部总经理李振江认为，目前中国酒业最大红利不在品类，而在区域。锁定区域，即意味着机会。但年报数据告诉我们，未来的机会只属于属于头部名酒和省酒头部力量。做好组织建设、渠道布局、产品建设和文化表达的企业，才能打赢市场争夺战。如果将今年一季度财报与2024年财报对比，我们会得到一个结论，这轮周期的拐点还没有到来。整体来看，20家上市公司已经没有营利双增突破15%的企业了，能够实现营收净利润双两位数增长的企业，只有贵州茅台和古井贡酒。当下，消费需求复苏乏力叠加渠道库存高企，使得多数酒企业绩增长动能减弱。尽管头部企业通过产品结构升级维持基本盘，但次高端及区域酒企普遍呈现增速换挡趋势。行业分化加剧背景下，渠道动销回暖与价格体系修复仍需时间传导，短期难以形成共振效应。考虑到二季度淡季库存消化压力仍在，本轮行业周期或将在中低速增长通道中持续探底，结构性调整尚未完成，真正的拐点仍需等待消费端与供给端的协同改善。写在最后
行业的阵痛，本质是一场从粗放扩张向高质量发展的重生。
当高增长神话褪去，头部企业以“合理增速”重塑行业理性，区域酒企两极分化倒逼品牌觉醒，经销商向服务商转型探索价值链延伸……蜕变，恰恰是行业走向成熟必经的阵痛。消费升级的长期趋势未变，品质化、高端化、文化体验的需求仍在涌动，酒业的基本面始终扎根于中国经济的厚土。周期之下，没有永恒的寒冬。那些敢于摒弃浮躁、修炼内功的企业，那些以创新叩开场景化消费之门、以精细化运营筑牢护城河的企业，终将在调整中淬炼出更强的生命力。酒业之变，变的只是速度与模式，不变的是对品质的坚守、对价值的追寻。正如每一滴陈酿都需时光沉淀，中国酒业的未来，亦将在蛰伏与革新中酿就更醇厚的芬芳。![图片]()
