茅台直面行业“寒冬”，从业绩说明会看其“稳”的智慧与“进”的谋略

10月25日，贵州茅台交出2025年前三季度成绩单：实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

在白酒行业普遍承压的背景下，茅台依然展现出龙头企业的经营韧性。

11月6日，贵州茅台举行2025年第三季度业绩说明会，公司董事、代总经理王莉，副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰，贵州茅台独立董事王鑫等高管围绕投资者关切的问题进行了坦诚交流，向市场传递出茅台应对行业周期的信心与战略定力。

行业寒冬中

茅台跑出“确定性”

2025年的白酒行业正经历深度调整周期。统计显示，20家白酒酒企中，仅茅台和汾酒实现了营收和净利润的双正增长，其余酒企普遍呈现下滑态势。在前十名酒企中，降幅超过10%的达到7家，反映出行业整体面临的挑战。

这一现象并非中国市场独有。放眼全球烈酒市场，帝亚吉欧、保乐力加等国际巨头同样面临增长压力，显示出当前酒类消费市场正在经历普遍性的调整期。

在这一行业背景下，茅台前三季度实现营收增长16.91%，净利润增长15.04%。从业务构成来看，茅台酒营收1011.26亿元，同比增长15.88%；系列酒营收193.93亿元，同比增长24.36%，在酒类收入中占比提升至16.09%。海外市场营收34.83亿元，同比增长16.71%，整体毛利率维持在91.29%的水平。

尽管业绩增速相较往年有所放缓，但在当前行业环境下，茅台依然保持了相对稳健的经营态势。其系列酒的较快增长和海外市场的稳步拓展，为公司在这一轮行业调整中提供了一定的业绩支撑。

这一表现反映出，即使在行业整体承压的背景下，头部企业依然能够凭借其品牌优势和经营韧性，展现出相对稳定的发展态势。

直面挑战

茅台选择“不回避”

在业绩说明会上，茅台管理层并未回避行业面临的挑战，而是以坦诚务实的态度，回应了投资者最为关心的问题。

针对第三季度业绩增长放缓及年度目标实现的疑问，公司董事、代总经理王莉指出，白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，行业集中度加剧提升，已进入存量竞争时代。她强调，面对消费场景缺失、消费习惯变化等挑战，公司董事会和经营班子将全力以赴、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。

如此策略选择值得深入解读。王莉在回应中透露，茅台酒方面，6-8月为维护市场韧性与稳定，公司主动适度减少市场投放；而8月以来，终端动销已呈现环比向好回升态势，单三季度营收仍实现了7.26%的增长。这一举措反映出茅台不再单纯追求短期业绩增长，而是着眼于市场长期健康发展的战略定力。

关于投资者普遍关心的分红比例和盈余公积问题，公司副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰给出了专业解释：公司决定在盈余公积达到股本的50%后仍继续计提，主要是为应对未来经营风险，提升抗风险能力，增强熨平行业周期的实力。在行业充满不确定性的时刻，保持充足的财务弹性比追求短期股东回报更具战略价值。

渠道库存和价格管控同样是市场关注焦点。对于预收账款较年初减少20亿元的情况，蒋焰回应这是公司主动纾解渠道商压力、提升渠道韧性的举措。在行业下行期，厂商关系的韧性往往决定了企业能否率先走出低谷。茅台主动为渠道减压，体现的不仅是责任担当，更是对市场生态的长期维护。

在品牌保护方面，王莉表示公司正在构建“以消费者体验为中心，具备多技术集成、多载体联动，唯一性”的综合性防伪技术体系。与此同时，公司已多次发布消费提示，公布官方正规渠道，并与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道。从技术升级到渠道净化，这套组合拳正在构建起茅台品牌最坚固的护城河。

一系列系统性的战略布局，茅台向市场传递出明确信号：行业寒冬中，企业真正的价值不在于增速多快，而在于能够跑多远。

以“稳”筑底

不争一时而争长久

面对行业周期，茅台的应对之策不是短期行为调整，而是基于长期主义的战略布局，从产能建设、产品矩阵优化到国际化拓展，茅台正在下一盘着眼于未来的大棋。

产能规划方面，蒋焰在回应投资者问询时透露，“茅台酒十四五技改建设项目”计划投资约155.16亿元，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。对于产能释放节奏，公司将综合考虑行业发展形势、内部基酒资源规划及市场状况等要素，统筹布局。不盲目扩张、注重发展质量的思路，正是茅台高质量发展理念的具体体现。

产品结构优化成效显著，特别是茅台1935的表现可圈可点。王莉透露，茅台1935在9月、10月终端动销环比、同比均有明显增长。基于这一良好态势，公司已制定针对性市场政策，进一步围绕消费者的“事业”与“生活”场景，促进场景转型，提升服务体验。从战略角度看，系列酒的稳健增长不仅丰富了茅台的产品矩阵，更增强了公司在不同价格带的竞争力，为应对消费分化趋势提供了有力支撑。

国际化战略推进同样稳健有序。王莉表示，公司已构建“三步走”战略和“六大体系”实施路径，并在中国企业出海集中的区域加大了市场布局力度。这一战略举措显示出茅台国际化进程的务实与精准，借助中国企业全球化浪潮，逐步构建茅台品牌的国际影响力。

纵观本次业绩说明会，茅台管理层向市场传递了清晰坚定的信息：公司正以积极姿态应对行业调整，将周期视为转型与突破的机遇。

而在行业深度调整期，茅台展现出的战略定力与应变能力，恰恰是其作为行业龙头核心价值的体现。公司不追求短期业绩高增长，而是更加注重市场健康稳定和长期可持续发展，这种战略耐心是茅台能够穿越周期、持续领先的关键所在。

随着第四季度的开启，茅台已明确将“充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点”。茅台正积蓄能量，以自身确定性应对行业不确定性，等待下一轮行业复苏的到来。