文|千里智库（ID：qianlizhiku）

8月30日晚，泸州老窖发布2024年半年报。数据显示：2024年上半年公司实现营业收入169.05亿元，同比增长15.84%；净利润80.28亿元，同比增长13.22%。



在白酒行业竞争加剧、市场环境复杂多变的背景下，泸州老窖这份“期中成绩单”（营业收入、净利润均保持双位数增长），不仅展现了其稳健的经营能力和强大的市场竞争力，更凸显了其在行业新周期的韧性与动能。

增长速度稳中有增，盈利能力充足

现代管理学上有一个著名的“木桶理论”，一个木桶能装多少水，取决于最短的木块。换言之，要想木桶盛水量越多，每块木板都要长，不能有短板。所以，越是优秀的企业，越是几乎没有“短板”，越是在困难的时刻，越能彰显其真正实力。

从泸州老窖的半年报来看，显然没有“短板”。无论是在营收、净利，还是在产品毛利率、市场占有率等方面，多项关键指标全部实现双位数增长，均表现出了均衡且强劲的实力。值得一提的是，十四五以来，泸州老窖的归母净利润复合增长率高达30.17%。

细看泸州老窖以往的业绩及2024年第一、第二季度的财报，会发现其发展动能强劲且均衡。即，行情好的时候很强，行情不好的时候也不弱。



以第二季度为例，是酒业传统的淡季，但泸州老窖仍实现营收77.16亿元，净利润34.54亿元，营收/净利润均位列白酒行业前三。这种高确定性的业绩正是泸州老窖实力的体现，不依赖于某一季度的爆发式增长，而是通过持续、稳定的市场表现和内部管理优化，实现了整体业绩的稳步提升。

值得关注的是，泸州老窖的经营活动产生的现金流量净额高达82.25亿元，同比增长45.63%，这一数字甚至超过了其净利润。这不仅表明泸州老窖对渠道的掌控力极强，能够确保销售回款的及时性和稳定性，更意味着其具备充足的盈利能力，能够持续为股东创造价值。

发展质量优中有升，长期动能充足

在当前消费分级、少喝酒、喝好酒的趋势下，产品高端化无疑是酒企利润增长的重要来源。而泸州老窖则凭借其敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略布局，早已在这一领域占据有利地位。从半年报中可以看出，泸州老窖的产品结构性优势正在进一步凸显，尤其是在中高档酒领域。



从产品结构来看，泸州老窖中高档酒类（含税销售价格≥150元/瓶），今年上半年实现营收152.13亿元，营收占比高达89.99%，且同比增长17.12%，略高于整体营收增速（15.8%），其毛利率高达到92.26%，仅次于贵州茅台；同期，酒类整体毛利率也提升至88.65%左右。这表明泸州老窖在产品结构优化方面取得了显著成效，中高档酒的强劲增长为公司业绩的稳步提升提供了有力支撑，也预示了其未来的巨大发展潜力。

在不确定的市场行情下，泸州老窖拥有更多确定性的筹码。随着“双品牌、三品系、大单品”战略的持续聚焦与推进，其结构性越来越合理，攻守兼备、优势突出，既可以向上发展，推出更高端的产品以满足消费者对品质生活的追求；也可以向下兼容，推出性价比更高的产品以拥抱更广泛的消费群体。



以泸州老窖的核心大单品国窖1573为例，不仅牢牢站稳中国“三大高端白酒”阵营，而且高低度并举发力。高度国窖持续引领品牌高度，不断强化消费者对品牌的认知；低度国窖（38度国窖1573）则紧紧抓住次高端发展趋势，配合当下白酒低度化消费趋势，努力扩展品牌势能。值得一提的是，低度国窖1573的销售占比已提升至50%左右，尤其是在北方城市，动销口碑俱佳，反响颇为热烈。

此外，泸州老窖还持续推进品牌复兴计划和创新品类培育工作，在年轻化、时尚化、健康化等方向均有前瞻布局。通过不断优化产品组合和营销策略，在保持传统优势的同时，也在积极探索新的增长点。

后记

疾风知劲草。叠加外部经济多重因素，酒业进入新周期，也让我们再次看到了头部的力量，无论是从增长速度、发展质量，还是从品牌影响力、市场布局等方面来看，泸州老窖都展现出了其强大的综合实力，而这，或许就是“浓香鼻祖”持续穿越周期的原因所在。