显微镜下的茅台年报，细读发现14大“优秀”（附5年核心数据走势图）

文|知酒团队

4月2日晚间，贵州茅台发布2023年年度财报。去年全年实现营收1,505.60亿元，同比增长18.04%；利润总额1036.63亿元，同比增长18.20%；归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。

这是一份超预期的数据，比早前发布的业绩预告更高，也是跑出了近五年的最高增速。

在白酒行业集中化的趋势下，茅台抓住了机遇，以多个增长极齐头并进和经营智慧，实现了高质量增长。在这份年报中，有至少三个亮点正在被广为传播：

第一、茅台酒实现营收1275.9亿元，实现了千亿单品的超级增长，成为茅台业绩增长的最大支撑；第二、茅台酱香系列酒营收突破200亿，茅台1935达到110亿量级；第三、i茅台在2023年实现销售收入223.74亿元。

这些数据说明了茅台的优秀，但并不能说明茅台优秀的基因在哪里。知酒君挖出年报的更多数据与事实，并纵向对比，发现其十四大优秀之处。

现在，我们一起细读茅台财报吧。

营收超级增长：规模越大，增长越快

今年茅台的营业总收入达1505.6亿元，增长率达18.04%，不仅业绩再创新高，增速也为近5年之最（较五年前直接翻番）。

通过这张图不难发现，贵州茅台自2021年突破千亿规模后，反而打开了高速增长的通道。这对于一个有如此大基数的企业来说，是令人惊奇的数据表现。

我们还可以看出，茅台的增长似乎没有平台期，具备强大的穿越周期的能力。

中国酒业协会数据显示，2023年全国白酒行业完成销售收入7563亿元，同比增加9.7%。茅台已经占据行业整体营收的五分之一，且增速超过行业两倍。

与此同时，在关注茅台营收的同时，其增速的曲线图也引起了我们的注意。

需要注意的是，任何企业都会面临挑战，茅台虽然在2020年增幅有过放缓，但依然保持在10%左右的行业平均以上水平。更重要的是，我们透过此图看到了茅台应对变化的能力.

特别是2021年8月，丁雄军担任茅台集团党委书记、董事长以后，此后连续推出的茅台精品、茅台1935、i茅台、提价等，为茅台营收加速增长提供了强大动力。

从近五年的茅台营收与增速来看，其依然具备强大的竞争力。

超级利润率：全球顶级品牌，茅台最赚钱

2023年，茅台归母净利润高达747.34亿，利润率达50.6%，与去年49.15%的利润率相比略有增长，这是我们意料之内的事情。

需要注意的是，茅台这份净利润率不仅超过所有白酒企业，与全球顶级企业相比同样具有超强竞争力。

可以通过了解2023年度世界知名消费品牌与茅台的对比，更容易看到50%左右利润率的含金量有多高。因为，相较于世界顶级酒业公司，茅台依然占据盈利优势。

茅台之所以能实现利润率高增长，与多种调整因素相关。年报中透露的信息显示，飞天茅台提价带来利润空间的增长、百亿单品茅台1935带来的新增长极、以及不断提升的直销收入占比等。

对消费品牌来说，利润率反映的不仅仅是企业盈利的能力，更是其品牌溢出价值的体现，我们可以看到，茅台在一众国际头部消费品企业中一骑绝尘，更加证明了品牌的一流地位。

超级千亿单品：全球唯四，中国有茅台

在“超级单品聚焦打”的战略指导下，千亿规模的茅台酒在2023年的发展吸引人们眼球和关注。

数据显示，2023年全年，茅台酒营收为1275.9亿元，增长率高达17.39%。如此规模实现这样的高水平增长并不容易，背后的原因与茅台不断挖掘新的消费市场有关。

除了此前上新的精品茅台，仅就2023年来看，茅台推出了二十四节气酒和兔年生肖酒等非标产品，持续为茅台的营收做出非凡贡献。

与此同时，茅台酒在去年完成了出厂价提价，并且投放量提升，也为其单品规模提升提供了强大助力。相较于其他三款千亿产品（可口可乐、百事可乐、苹果手机），茅台显然具备持续的量价提升的发展空间。

超级双增，量增之下价增更明显

年报显示，2023年茅台酒产销量双双增长，其中产量增长0.69%，销量达42109.5吨，增长率为11.1%。

如果结合2023年11月茅台提价这一事件综合来看，茅台酒高达17.39%的高增长就显得更加难能可贵，在白酒行业，量价双增长难以兼顾，但茅台做到了。

另外我们可以看到，茅台酱香系列酒在销量同比增长2.94%的情况下，实现了29.43%的销售额增长，价增效果明显，一个主要原因就是百亿单品茅台1935的发力。

超级矩阵：“千亿、百亿、十亿”群星闪耀

茅台年报中关于产品营收增长的另一个亮点是，茅台酱香系列酒迎来了29.43%的增长，打破了“大树底下不长草”的经营怪圈。

从最初的双轮驱动，到现在成长为茅台的第二大增长极，茅台酱香酒的多产品成为行业大单品，引发我们关注。

首先自然是茅台1935成功卡位千元价格带，营收突破百亿，成为中国最快达成百亿目标的酒类单品。

过去一年时间里，我们可以看到茅台针对茅台1935做出了一系列促进动作，比如针对市面上仿冒茅台1935采取的打假行动和包装升级，打造寻道中国、茅台1935喜逢会等品牌IP，深化茅台1935在消费圈层的品牌力。

此外，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，茅台已经构建起千亿+百亿+N个十亿单品的超级产品矩阵。

吨价首破300万元，断档式领先

经知酒君计算，茅台酒2023年吨价约为300.62万元，系列酒吨价则达到66.19万元，均达到历史最高水平。

茅台酒的吨价得以突破300万元，主要得益于去年飞天茅台产品的提价和产品结构的调整，而系列酒吨价的显著增长则主要依赖茅台1935的强势发力。

在白酒领域，吨价超过百万元已经具备高端竞争力，吨价超过50万元意味着在次高端及以上领域有大作为。这份数据表明，茅台及其系列酒的产品竞争力都十分彪悍。

直销占比趋于稳定，渠道管理进入平稳期

2023年茅台直销收入达672.33亿元，约占总营收的45.67%。

结合以往茅台直营渠道营收占比来看，我们发现茅台直销渠道的收入占比正在逐年提升，这也充分说明贵州茅台对渠道与市场的掌控力正在年年加强。

从上面曲线图可以看出，茅台的直销增长率在放缓，意味着渠道管理进入平稳期。

同时，茅台直销占比的曲线略有上扬，但整体保持为一条平直线，这意味着茅台营收增长的同时，其经销商也在同步享受发展的红利。

超级分红：持续向股东输出幸福感

2023年，茅台一次特别分红引起行业极大关注，实施特别分红240.01亿元，在行业遭遇舆论危机时，茅台主动站出来回馈股东，为行业树立自信。

年报显示，茅台2023年全年共计派发现金红利 565.5 亿元，占公司 2023 年归母净利润的 75.67%，分红金额较上年提高约18亿元，再创历史新高。

多年来，茅台连续位居A股市值之首，是中石化和中石油二者之和。因此，茅台始终坚持现金分红为回馈股东。

Wind数据显示，茅台上市以来至2023年前9月，实现的净利润累计数达4237.88亿元，累计派发的现金红利2326.54亿元。

i茅台突破223亿，链接作用凸显

2023年茅台线上销售平台总营收约为242.06亿元，其中i茅台营收达223.74亿元，与去年同比增长88.29%。

需要注意的是，i茅台上并不售卖茅台标品，申购以生肖酒、精品茅台、茅台1935为主，同时兼顾系列酒及茅台集团其他产品，其已经成为酒业零售的现象级平台。

最新数据显示，截至到目前，i茅台的注册用户已经突破了6500万，i茅台已经成为越来越多人与茅台建立连接的桥梁。

为了增长和发展，这两笔费用显著提升

我们把注意力聚焦到2023年茅台的销售费用和研发费用上，会发现2023年茅台的销售费用与研发费用分别增长了40.96%与16.41%。

销售费用的增长可以体现出茅台在美时代的社会投入上继续加深，为大众带来没生活的具体表现，而研发费用的持续增长则体现出茅台坚持技术创新、科学酿造的价值观的具体落地。

探索投资边界，获得更大回报

数据显示，茅台2023年的投资支付的现金相比2022年增长了6956.12%。相应地，我们也看到当年投资收益收到的现金增长达2293.11%，通过处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额收入增长达6924.76%。

茅台高投资高回报的背后，也反映出企业良好的运行态势，健康自如的现金流让其可以实现高投资高回报。

茅台的主动出击与酒业的“头条”

过去一年，茅台持续推进创新，推出酱香拿铁引爆讨论，茅台冰淇淋推广加速，成功打入各大圈层，实现品牌的年轻化表达。

与此同时，茅台的主动出击也在2024年有更明确的路径。近日，茅台明确表示，将以稳字当头、稳中求进，强化“终端为王”，打造元旦春节、清明端午、中秋国庆三大双节IP，打造“节日里的茅台”文化大IP，聚力推进高质量发展、现代化建设，全面部署国际化市场，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

再次发布ESG，这是茅台的责任与担当

茅台在年报里重申全面、全域践行 ESG 理念，将 ESG 理念深度融入生产经营、改革发展各环节。

为此，茅台健全 ESG 治理架构，成立 ESG 推进委员会，同步设立环境、社会、治理三个分委会和9个工作小组，对标国际规范和先进实践，按照议题识别、整体规划、融入实施、改进创新四个步骤，系统梳理核心议题和重点项目，建立 ESG 实质性议题矩阵，优化公司整体的 ESG 管理体系，充分发挥管理机制效能，ESG 管理水平有效提升。

2023年，茅台带动12万农户增收，安全生产和工艺投入分别为3.5亿和2.74亿，员工培训覆盖率98%，生态发展指数增长4.63%，回收空瓶总数超52万只……交出了更优秀的成绩单。

最后，看到2000亿目标的确定性

此前，茅台为自己定下了2025年实现2000万营收的目标。结合近两年茅台的发展增速来看，2000亿目标的悬念已经很低了。