来源|中国酒业协会CADA

本周A股的景气赛道股都在调整，酿酒指数下跌3%，还在震荡筑底。对白酒19家个股观察分析，国资委、国企控股是这行业一大特色，民营企业占比并非主流。

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上市白酒企业国资背景强

本周A股跷跷板现象很有意思，原以为能撑台面的新能源汽车等板块涨幅并没特别靠前，而酿酒、医药等防御板块跌幅居前，同样芯片、锂电池等景气赛道本周也在回调。

相较而言，煤炭、石油、运输服务等顺周期板块，分别上涨7.29%、4.93%和4.31%排在前三。上证指数下跌0.52%，强于创业板指下跌3.92%，市场呈现沪强深弱的特点。

图：本周A股主要指数表现

周五酿酒板块多数个股冲高回落。单从技术面分析，指数上方受限于60日均线的6975点。酒鬼酒、舍得酒业、口子窖等个股周五走势也收出较长上影，有冲高回落迹象。

目前，随着上海地区疫情好转，购物中心、商超也将在6月1日起陆续恢复营业，这是对消费板块一大提振。且由于疫情导致消费动力下滑，全国多个地区发放促进消费福利和出台相关政策。虽然是看得到的两个利好，但也可以说明第二季度消费实在不振，不得不靠看得见的手干预。

本周，金徽酒、老白干酒、天佑德酒等个股涨幅居前。不过总体看这周的白酒板块明显比较弱势，其实可以理解，在疫情反复，应届大学毕业生人数突破1000万关卡的环境下，明显感受到的内卷还在继续，而酒企也是如此。那么在经济增速下台阶，多个行业发展从增量市场进入存量市场背景下。酒企的未来发展趋势又有哪些变化呢？

回到酒行业，我们发现白酒的19家上市公司的实际控制人，绝大多数都是国资委背景，实力雄厚，妥妥的国企好单位。

按照市值排名，贵州茅台、五粮液和山西汾酒跻身前三，市值分别为2.19万亿、0.61万亿和0.3万亿。这三家酒企是酱香型、浓香型和清香型各自领域的老大，更神奇的都是国企性质，隶属贵州省、四川省宜宾市和山西省的国资委。

而统计发现，19家酒企竟然有11家为国企性质，且市值前七至今世缘，均为国企。其中，前6名实控人是清一色的地方国资委。

说明一个明显特点，国企在运作白酒企业的能力是遥遥领先的，还有一个经典案例是酒鬼酒，从实控人换为中粮集团有限公司后，大放异彩，后者更是央企性质。而相较而言，6家民营的上市白酒企业，市值排位相对靠后。

表：上市酒企的实际控制人

国企背景的公司，在酒水领域优势很多，而其中一点就是抗风险能力强，尤其是在经济下行周期和行业面临系统性风险的情况下。就像2021年，教培行业几乎团灭，而该行业基本无国有资本控场。以及面对互联网行业的反垄断和强监管政策下，很快利润大幅下滑，随即出现大厂裁员潮等，很多新兴行业的龙头甚少看到是国资委背景。

这两点从侧面说明，一个行业绝大多数企业是国企背景，相对来说更稳健，大股东暴雷的风险更小。而近年来更加如此，很多民企出现债务危机，退市潮集中出现，很多程度是因为自身杠杆率过高和融资能力弱。

所以导致最近很多高校生选择考公务员和考研，毕竟国企和央企的工作稳定性强，福利高有很大吸引力。可以看到贵州茅台的人员组成，主要是由生产、销售、财务、技术、研发、行政管理、退休、其他等8个类别组成，而从这8类职业来看，生产和销售人员，对学历要求相对低，技术和研发人员对学历要求较高。并且从上市酒企的员工学历组成来看，市值头部还有发达地区的酒企，高学历人才占比要更多。

统计发现，白酒19家公司，五粮液、伊力特和老白干酒的数据不全，本科以上学历占比超过20%的公司有10家。泸州老窖最高，达到43.36%，年报显示公司员工共计3434人，其中生产人员1264人，本科以上学历共有1489名，或许可粗略算出非生产线员工和退休员工除外，泸州老窖高学历人才占比或超过70%。

图：上市酒企本科以上学历占比

贵州茅台本科以上学历人才占比24.25%，在统计的16家企业中属于中间位置。但公司博士以上学历员工304名，恐怕比其他18家酒企的博士人才数量还要多，足以体现茅台的人才虹吸效应和对未来通过科技手段持续领先的决心。

本科及以上学历占比较低的企业，有金种子酒、迎驾贡酒和口子窖，比例在12%以下。这与企业发展规划、公司地域等因素有关。

这样分析看出，随着上市白酒企业市值规模不断成长，对于高学历人才吸引力加大，尤其是头部企业。未来随着机器化和线上化进程加快，本科以上学历比重或将逐年扩大，提高企业的综合竞争能力。

02

多数酒企持仓基金家数增长

本周周报是对2021年上市白酒企业一季报和去年年报分析的最后一期，对于上市酒企的实控人背景和员工学历分析后，再来看基金持仓情况。

我们选取去年一季度和今年四季度持股基金家数，做同比和环比分析。这或许是乐观推断，可以看出多数酒企今年一季度持股基金家数比去年有所增长。19家企业中，有11家基金持股家数增长，4家持平，还有4家下滑。

表：白酒股持股基金家数对比

持仓基金家数增长最多的是舍得酒业，从去年的4家增长至120家。泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等头部酒企，持股基金家数都在增长。2021年一季度，白酒板块经历估值杀，整个板块市盈率在70倍以上。而目前环境估值调整相对合理，一季度多数白酒股净利润增长，具备估值优势。

贵州茅台今年一季度持仓1790家，与去年持平。茅台依旧是基金重仓的主心骨，仅次于宁德时代的1917家排列第2位。而五粮液持股基金下滑较多，从1231家降至657家。整体来看，持平与增仓基金家数的白酒股更多，大资金对白酒板块的态度，要比去年同期好。